ГЛАВБУХ-ИНФО

В процессе принятия управленческих решений по поводу прогнозов неплатежеспособности предприятия наиболее употребляемыми методами прогнозирования вероятностного банкротства в западной теории и практике являются предложенные Эдвардом Альтманом Z – модели.

Самая простая из них - двухмерная. Для неё выбираются всего два основных показателя, от которых, по мнению Альтмана,  зависит банкротство:

1. Коэффициент текущей, или общей ликвидности.
2. Коэффициент финансовой зависимости.

Коэффициент текущей ликвидности  характеризует ликвидность, а коэффициент финансовой зависимости – финансовую устойчивость. На основе анализа западной практики были выведены весовые коэффициенты каждого из этих факторов.

         Для США эта модель выглядит так:

2-факт  Z = ­–0,3877 – 1,0736 * К_{тек.ликв-сти}  + 0,0579 * К_{фин.завис.}

Для предприятий, у которых Z=0,  вероятность банкротства = 50%. Если Z<0, то вероятность банкротства менее 50%, и далее - меньше по мере уменьшения Z.   Если Z>0, то вероятность банкротства более 50% и возрастает с ростом Z.

Достоинства этой модели – простота, а также возможность применения при ограниченном объеме информации о предприятии. Но эта модель не дает высокой точности прогнозирования банкротства, т.к. не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей, в т.ч. рентабельность, отдачу активов, деловую активность предприятия и т.д.

Погрешность прогнозирования банкротства с помощью двухфакторной Z модели составляет 0,65.

Российские предприятия находятся в других условиях, поэтому используемые в формуле коэффициенты корреляции, применяемые в США, не могут быть механически перенесены на российскую практику.    Для России можно было бы использовать 2-факторную Z-модель Альтмана, но с другими коэффициентами. Для расчета коэффициентов необходимо располагать объемной информацией о финансовом состоянии предприятий - банкротов.

Наиболее популярной на западе является 5-факторная Z-модель Альтмана, которая была им разработана в 1968г. Она имеет следующий вид:

Z = 1,2К₁ + 1,4К₂ + 3,3К₃ + 0,6К₄ + 1,04К₅

К₁ – доля оборотных средств в активах, т.е. отношение общей суммы текущих активов к валюте баланса:

К₁=290Формы1/300Формы1

К₂ – рентабельность активов, рассчитанная по чистой прибыли:

К₂ =стр. 190Формы2/стр.300Формы1

К₃ – рентабельность активов, начисляемая по бухгалтерской прибыли, т.е. прибыли  до налогообложения:

К₄ – коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. рыночная стоимость капитала (сумма рыночной стоимости акций предприятия)/краткосрочные обязательства.

В настоящее время в России отсутствует информация о рыночной стоимости акций всех эмитентов, и данный показатель не может быть рассчитан в своем истинном варианте для большинства предприятий. Некоторые эксперты рекомендуют его определять как отношение общей величины активов к общей сумме заемных средств. Но это будет нереальный показатель. Более правильным является вариант, предложенный отечественным экспертом Ю.В.Адаевым. Он заменяет рыночную стоимость акций на сумму уставного и добавочного капитала.

К₄=(410+420)Форма1/ (620+610+660)Форма1

К₅ – отдача всех активов, т.е. (выручка от реализации)/(общая сумма активов):

К₅ =стр.010Форма2/стр.300Форма1

В зависимости от величины Z прогнозируется вероятность банкротства следующим образом:

         до 1,8 – очень высокая

         1,81 – 2,7 – высокая

         2,71 – 3 – возможная

         >3 – очень низкая

         Точность прогноза в этой модели на протяжении 1 года составляет 95%, на 2 года  - до 83%, что является достоинством данной модели.

         Недостаток 5-факторной модели заключается в том, что ее целесообразно рассматривать только в отношении крупных компаний, акции которых котируются на биржах.

В 1978 году Альман разработал 7-факторную модель, достоинство которой - в возможности прогнозировать банкротство на период 5 лет с точностью 70%. Недостаток её - сложности получения информации о перспективе развития предприятия, а также необходимость использования данных аналитического учета, что для внешних пользователей недоступно.

         7-факторная модель базируется на следующих показателях:

- рентабельность активов;

- динамика прибыли;

- коэффициент покрытия  процентов по кредиту;

- коэффициент автономии, и др.

Аналогичные прогнозные модели целесообразно разрабатывать для отечественных предприятий.

В различных развитых странах используется другая система критериев для оценки потенциального банкротства. Например, в Великобритании Комитет по обобщению практики аудирования разработал рекомендации, содержащие 2 группы критериев для оценки возможного банкротства:

1. Критерии и показатели, величина которых свидетельствует о возможных в ближайшем времени значительных финансовых затруднений предприятия, в т.ч.:

 - превышение установленного уровня просроченной кредиторской задолженности;

- чрезмерное использование заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений;

- устойчиво увеличивающаяся до опасных размеров доля заемных средств в общей сумме источников средств.

2. Критерии и показатели, неблагоприятное значение которых свидетельствует о том, что при определенных условиях при непринятии действующих мер ситуация может резко ухудшиться, в т.ч.:

- потеря ключевых сотрудников аппарата управления;

- вынужденная остановка производственного процесса;

- недооценка постоянного технического и технологического обновления предприятия.

В Германии распространен метод, называемый Анализом финансовых потоков, где он применяется в законодательном порядке. В ходе такого анализа рассматривается 4 группы показателей:

1.  поступления средств;
2.  расходы (платежи);
3.  их разница (сальдо);
4.  наличие средств на счете.

Если возникает период, когда 4) оказывается «–», (рассчитывается как сальдо нарастающим итогом), то это означает появление долгов. Если их погасить нечем, то может возникнуть ситуация, близкая к банкротству.

В отечественной теории и практике все больше признание и распространение получают Z – модели Альтмана.

Лекции ТИПБ